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金融危機屆滿 10 年,如果你在爆發的那天買進歐洲高收益債,然後抱緊 10 年不出脫,現在已經有 100% 的回報,堪稱是這 10 年最值得投資的資產之一。

千金難買早知道,如果當時你把錢押注黃金以外的大宗商品,10 年來你會有 50% 的損失。如果你買的是歐元或歐洲股市,10 年來也會有所損失。不過,多數的債券市場、美股及美元,這 10 年還是能給你不少獲利。

據《彭博》報導,金融危機 10 年來,全球央行祭出各種寬鬆計畫購買債券,讓債券市場市值膨脹到 14 兆美元。這足以說明,為什麼歐洲槓桿率最高企業的公司債,能夠有好表現,這和德拉吉 (Mario Draghi) 「不惜一切代價」捍衛歐元區脫不了關係。

投資人受此激勵,願意貸款給風險最高的公司,而投資政府的國債,卻只能拿到負值的殖利率。

歐洲高收益債過去10年獲利可達100%(圖表取自彭博)歐洲高收益債過去 10 年獲利可達 100%(圖表取自彭博)

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《美債》CPI不如期、12月升息率摔破4成!殖利率挫
2017/08/14 06:45 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-08-14 06:44:24 記者 郭妍希 報導

美國眾所矚目的通膨報告不如預期,壓低了聯準會(Fed)升息機率,帶動2年期公債殖利率下挫,而北韓相關的地緣政治風險,也讓避險需求湧入債市。

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MoneyDJ新聞 2017-08-09 11:35:26 記者 陳瑞哲 報導

聯準會(FED)進入升息循環後,又計畫回收量化寬鬆(QE),令摩根大通銀行(小摩)執行長戴蒙(Jamie Dimon)對公債敬而遠之。

前FED主席葛林斯班(Alan Greenspan)上周曾預言債市可能崩盤,且一旦開始,速度會非常快,股市也會被拖下水。戴蒙周二接受CNBC節目專訪時對此表示,不會以泡沫化來形容債市現況,但他個人也不會去碰任何國家的十年期公債。

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蘋果帳上美債餘額高達526億美元,贏過荷蘭、挪威
2017/08/04 09:11 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-08-04 09:11:36 記者 賴宏昌 報導

CNBC 3日報導,根據蘋果(Apple Inc.)在8月2日向美國證券交易委員會(SEC)提交的公告文件,截至2017年6月為止全球企業市值龍頭帳上持有的美國長短天期公債餘額為526億美元、高於去年9月的417億美元。依據美國財政部公布截至2017年5月為止的數據,蘋果的美債餘額比荷蘭(522億美元)、土耳其(495億美元)、挪威(483億美元)等國還要多。

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壹、前言
(圖一:美國各期間公債殖利率結構表,鉅亨網債券)(圖一:美國各期間公債殖利率結構表,鉅亨網債券)

這篇研究可能又是後知後覺了,因為目前金融市場現狀,已經就是升息循環。如果本篇文章能落在 2015 年中,則它對債券投資實務的貢獻會是最大。債券殖利率上揚,就是債券價格下跌;這與股價變化一樣。股價的下跌就是、股票市場的空頭;債券殖利率的上揚、就是債券的空頭趨勢。在空頭的債市中,如何賺取債券投資收益?債券是固定收益,也就是每年多可領取債息。如果採取最保守的投資策略,就是每期領取債息、而本金部份則是持有到期。在這種情況下非常容易計算出,投資債券預期名目報酬率。

貳、升息對債券殖利率期間結構差異、是因為殖利率易跌難漲!

(圖二:美國30年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券 )(圖二:美國 30 年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)

假設一張公債的票面利率為 3%,本金為 10 萬元、10 年到期;則在每期利息不「再投資」(Reinvestment) 情形下,每年可以獲取利息 3,000 元,10 年下來可獲取 3 萬元的利息收入,因此 10 年的報酬就是以,10 萬元去賺到 3 萬元。但這是一種「靜態報酬率」的算法:一、因為在這一段 10 年的過程中,至少會有幾個可能風險變化:(一). 為利息的再投資。(二). 為市場利率的變化。(三). 為物價上揚。二、在升息循環中,貨幣市場的利率一定是上揚的,因此就「持有到期」的投資方式而言;在不斷發行新公債、票面利率也必然上揚下,這些「利息」如果沒有「再投資」是非常可惜的。三、如果在這 10 年內,物價上揚的程度超過 3%,則這項投資也等同白忙一場;利息所得多被物價侵蝕了。這些靜態投資的不確定性,會隨著這段期間相關因素動態而改變。而造成投資者不會持有到期;就是市場利率的變化,它會牽動債券價格波動。

當貨幣市場預期利率即將上揚,則債券的賣出者會蠢蠢欲動。因為雖然票面是 10 萬元,但是如果貨幣市場年利率爬到 3% 以上,則這張債券的市價就會折價為 9 萬多,而如果很不巧、屆時又需要流動性,則就要賠上本金賣出求現了。因此在利率預期將會上揚的階段中,債券價格是會下跌、殖利率是會上升的。比對美國債券各期間、債券殖利率的變化會發現,幾種有趣又可能有用現象;這些多可以成為債券研究學術期刊上的研究假說 Hypothesis。

(圖三:美國10年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)(圖三:美國 10 年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)

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前美國聯準會 (Fed) 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 周一 (31 日) 警告,40 年來從未見的「停滯性通膨」即將來襲,而現在真正令他擔憂的資產價格泡沫並不在持續創新高的美國股市,而是在債券市場。

葛林斯潘接受《彭博社》訪問時表示:「從任何標準來看,目前實質長期利率遠遠太低,而無法持續。一旦利率攀升,很可能會相當快速。我們正經歷一場泡沫膨脹,但不在股票價格,而在債券價格。」他警告,當債市泡沫破裂,長期利率躥升,就會出現「真正的問題」。

葛林斯潘指出,2008 年以來,我們處於一段經濟成長及通貨膨漲低落的時期,歸咎於資本投資與生產力增長驟降。但這樣的情況即將改變,並不是因為經濟成長加速,而是通膨將升溫;「停滯性通膨將來臨,我們正進入另一個經濟階段——那就是 1970 年代以來從未見過的停滯性通膨。而這不利於資產價格。」

葛林斯潘提醒,一旦債市爆發拋售潮,股市將特別受衝擊。因為若實質利率跳升,剩餘少數估價仍高漲的資產將遭遇挑戰,包括美國股市。換句話說,一旦利率暴漲,投資人恐怕會急忙拋售股票。

因為目前美國 10 年期公債殖利率經通膨調整後僅 0.47%,相較於美股標準普爾 (S&P) 500 指數現在的盈餘殖利率 (earnings yield,益本比) 高達 4.7%,差距較過去 20 年的平均超出 21%。

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美國基準 10 年期公債殖利率周二 (18 日) 重挫逾 2%,摜破 2.26% 關卡,並跌破 200 日移動均線水準。美債買氣再度強勁湧現,並爆出 2 筆大宗期貨交易。種種消息凸顯出,債市交易員越來越相信,無論美國聯準會 (Fed) 說什麼,美債殖利率維持低落的時間還會更久。

美國10年期公債殖利率近月走勢圖美國 10 年期公債殖利率近月走勢圖。(圖片來源:彭博)

美國 10 年期公債殖利率周二收盤翻落至 2.259%,創 6 月 29 日以來新低。《彭博社》報導,殖利率如今已跌破 2.27% 的 200 日移動均線的水準,朝向 50 日移動均線 2.255% 逼近。過去 8 個交易日,殖利率多達 6 日下跌,扭轉之前觸及 2 個月新高的漲勢。

而最近美債價格加速攀升,因為 10 年期美債期貨市場出現 2 筆大交易,其中一筆購買 23865 口合約,創本月 12 日以來單筆最大紀錄,且每基點的隱含風險高達近 190 萬美元。意味這些買家大舉下注殖利率走跌,或是放棄之前做多殖利率的賭注。

最近美國利率展望明顯轉弱,除了美國上個月的通膨及零售銷售數據不佳,衝擊美國聯準會 (Fed) 的貨幣政策緊縮進展前景;而美國總統川普 (Donald Trump) 身陷「通俄門」疑雲,以及其團隊提出的健保改革法案竟先遭到同屬共和黨的參議員抵制,使得利多經濟的改革政策何時能生效,更加遙遙無期。

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首檔外國發行人綠色債券掛牌上櫃

  • 2017-07-12 10:37:07 中央社記者韓婷婷台北12日電
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櫃買中心今天舉辦「首檔外國發行人綠色債券上櫃掛牌典禮」,宣告台灣債券制度與國際接軌,市場迎向另一個新的里程碑。

今天參與見證台灣債券市場歷史一頁的有東方匯理銀行台灣區總經理彭理泓、亞洲區環球金融市場主管Franck Dargent、凱基銀行魏董事長魏寶生、群益證券董事長王濬智、國泰世華銀行總經理李偉正、兆豐證券總經理陳佩君、富邦銀行副總處長陳恩光、玉山銀行資深經理黃柏源及證券商、律師等30餘位。

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《美債》憂就業亮眼 公債遭空襲!2年債殖利率飆9年高
2017/07/04 08:07 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-07-04 08:07:08 記者 郭妍希 報導

美國最新公布的製造業數據表現亮眼,讓公債延續連續多個交易日的下跌走勢,美國2年期公債殖利率更一舉躍上近9年高!美國債市明(4)日因適逢獨立紀念日將休市一天,今日則提前至美東時間下午2時收盤。

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工商時報【林燦澤╱台北報導】

櫃買中心今年力推綠色債券及債券ETF等新商品,法國東方匯理銀行的綠色債券將在7月發行,將成為首檔外國金融機構發行綠色債券,而6月底將再增一檔美債ETF掛牌,累計美債ETF將達六檔;櫃買今年以來國際債券市場累計已有66檔發行,發行金額239.4億美元,年增率約15%。

櫃買中心總經理蘇郁卿表示,繼5月國內金融機構首度發行4檔綠色債券後,已在6月5日通過法國東方匯理銀行申請綠色債券資格認可,資金用途都是綠色投資計畫放款,包含再生能源以及能源科技發展、能源效率提升及節約能源等,申請發行金額上限是20億美元,依規定須在三個月內發行(可分次發行),據了解,東方匯理銀行將在7月發行。

另外,今年以來已有5檔債券ETF掛牌交易,元大美債ETF及國泰美債ETF發行規模分別為227億元及43億元,而6月上旬掛牌的富邦3檔美債ETF規模都是2億元,合計發行規模為276億元;而元大投信也已取得「ICE美國政府年期債券指數」的指數資格認可同意函,將在6月底掛牌,使得上半年債券ETF達6檔。

蘇郁卿表示,今年國際債券市場發行66檔,其中65檔為美元計價,1檔為南非幣計價,發行總量為239.4億美元,約較去年同期成長15%,截至目前總流通在外餘額為1,174億美元,共計439檔。蘇郁卿也期許台電、中油、台塑等國內大型公民營企業,直接發行綠色債券,櫃買中心也會積極推動外國企業與金融機構來台發行綠色債券,持續壯大我國債券市場規模。

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墜至1.015% 10年公債得標利率 面臨1%大關保衛戰
去年以來10年期公債標售利率

中央銀行受財政部委託標售250億元10年期公債,最高得標利率1.015%,較5月標售同期別的1.139%,下滑12.4個bp(1bp是0.01個百分點);券商主管表示,近期台債指標10年券殖利率下滑,面臨1%大關保衛戰,本次得標利率下滑符合預期。

 

根據央行公布10年期公債標售結果,共吸引488.5億元資金進場搶標,投標倍數1.95倍,仍高於一般平均1.5倍上下的水準,且近期台債殖利率盤整下行,本次得標利率大幅下滑,落在市場預估的1.01~1.05%區間下緣;其中得標業別以證券業占47.98%最高,其次銀行業占46.22%,票券業占5.4%,保險業占0.4%。

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根據財報資訊顯示,日本 5 大壽險商過去一年大買美國公債,占所有曾持外國公債的最大宗。一方面因為美國公債殖利率相對於歐洲公債,顯得更加誘人;另方面由於日本銀行業持續面臨美元荒,壽險業可透過出借美債作為銀行業在附買回市場取得美元資金的擔保品,來賺取外快。

《路透社》報導,日本壽險、第一壽險 (8750-JP)、明治安田、住友壽險及日本郵政保險 (7181-JP) 等 5 大日本壽險公司,在今年 3 月結束的會計年度,一共增持了 6.3 兆日元 (560 億美元) 的外國債券;其中美元債券占 4.8 兆日元 (430 億美元),使得總持有規模達到 26.8 兆日元。

反觀這 5 大日本壽險商,上個財年僅增持 4880 億日元 (39 億歐元) 的歐洲債券,只占增持美債部分的 1/10,且總持有也才 7 兆日元。由於今年稍早市場擔憂,5 月的法國總統大選可能會是反歐盟的極右派躥出,導致歐洲公債投資人虧損慘重。明治安田投資經理人 Motohiko Sato 透露,他們會繼續大買美國公債,因為法國公債殖利率不吸引人。

另一方面,日本郵政保險投資長 Ryosuke Fukushima 透露,他們借給日本銀行業作為美元借貸擔保品的美債規模,已達到數千億日元,且公司還考慮未來再增加。

日本銀行業之所以用這個方式取得美元資金,因為在美國附買回市場用回收美債作擔保來借貸美元,比在傳統美元 / 日元換匯市場借美元的成本更低。由於日本銀行業近年大增美元放款及投資海外,造成去年美元 / 日元換匯成本跳升,在去年 11 月額外成本達到 1 個百分點;所幸上個月已跌回 0.3-0.4 個百分點。

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鉅亨網編譯許光吟 綜合外電2017/05/25 18:000
黃:高收益債殖利率 藍:歐元區股票殖利率 圖片來源:BofA、Zerohedge黃:高收益債殖利率 藍:歐元區股票殖利率 圖片來源:BofA、Zerohedge

《Zerohedge》報導,雖然歐洲央行 (ECB) 已在今年四月宣布縮減 QE 規模自 800 億歐元至 600 億歐元,但是歐洲央行事實上仍走在寬鬆的道路之上,甚至歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 近日亦表示,以目前歐洲的經濟概況衡量,歐洲央行目前確實應該繼續維持 QE 政策。

德拉吉強調,歐洲央行確實已觀察到 QE 的副作用顯現,但副作用基本可控,而為了達到歐洲央行所設定的 2% 通膨目標,德拉吉認為,歐洲央行目前並沒有理由偏離現行的政策軌道。

在歐洲央行仍持續放水寬鬆的市況之下,美銀美林 (BofA) 一份最新的研究報告指出,目前素有「垃圾債」之稱的高收益債,殖利率又再度刷新了歷史新低,截至 5 月 23 日止,美銀美林歐元區高收益債殖利率僅剩 2.79%。

美銀美林歐元區高收益債殖利率 圖片來源:Zerohedge、BofA美銀美林歐元區高收益債殖利率 圖片來源:Zerohedge、BofA

如置頂圖所示,在高收益債不斷走低的場景之下,美銀美林高收益殖利率更是「史上首次」驚人地超越歐元區的股票殖利率,顯示市場投資人正瘋狂湧入高收益債市場。

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亞洲政府大有可為,刺激經濟方式可彈性運用。(富達提供)亞洲政府大有可為,刺激經濟方式可彈性運用。(富達提供)

一直被視為資產配置中不可或缺的債券基金,在美國宣布緩步升息後,被許多人看壞,就被誤認為債券最好不要踫,不會賺錢。其實不然,同樣是債券,每個國家的景氣與經濟發展重點不同,需要個別來看,深入分析後才能說明清楚。

例如,相較於美國已揭開緩步升息的旅程,亞洲不少國家則相反, 除了 2016 年如印尼、印度持續降息,2017 年在通膨率低、政府債務比下降等因素影響下,亞洲許多國家仍擁有貨幣、財政雙政策工具運用,隨時可因應全球景氣與大環境變化,適時出手刺激經濟。

亞洲國家政策利率仍有寬鬆空間

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美股 S&P 500 企業槓桿率 圖片來源:IMF美股 S&P 500 企業槓桿率 圖片來源:IMF

《路透社》報導,國際貨幣基金組織 (IMF) 近日發表一份《全球金融穩定性報告》,報告內直指,隨著當前美國利率逐漸上行,估計川普 (Donald Trump) 所倡議的擴大基礎建設政策,很可能將導致 22% 美國企業面臨「債務違約」壓力。

《全球金融穩定性報告》報告內指出,雖然川普擴大基礎建設的川普經濟學,可望進一步擴大美企投資力道、增加美國就業率、推升美國經濟成長,但這項政策的巨大隱憂是,川普拉動了美國經濟增長、推升美國通膨,恐怕也將加深美國聯準會 (Fed) 的升息壓力。

如下圖所示,雖然近期美國通膨率略有降溫,但最新三月份美國通膨率年增率依然高達 2.4%,持續落在 Fed 的 2% 通膨目標上緣。

故 IMF 認為,倘若川普經濟學真實施行,那麼在擴大基礎建設的過程中,原物料需求估計將會十分巨大,而原物料價格走高後所帶動的通膨預期上揚,將導致 Fed 必須加快升息腳步。

美國通膨率 (近一年以來表現) 圖片來源:tradingeconomics美國通膨率 (近一年以來表現) 圖片來源:tradingeconomics

IMF 指出,如果 Fed 升息速率突然加速,那麼美國企業的償債壓力,恐怕也將隨之加重;據 IMF 估算,統計自 2010 年以來,美國企業負債與其他槓桿已攀升至 7.8 兆美元,而美國企業支付債務利息的能力,卻是逆勢下滑至 2008 年以來最低。

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美Q1成長牛步?專家:美債價格將續漲 殖利率下探1.5%
2017/04/18 12:27 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-04-18 12:27:55 記者 郭妍希 報導

美國10年期公債殖利率在跌破去(2016)年11月的重要支撐──2.3%之後,押注殖利率會繼續下跌的投資人就開始陸續平倉。不過,部分專家認為,殖利率有機會繼續下挫。

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基金:風險性債券兩樣情,新興債買氣連九旺、高收益債續失血
2017/04/05 15:28 財訊快報 李娟萍

 

【財訊快報/李娟萍報導】美國聯準會3月升息確定後,對利率走向高度敏感的債券資金動能趨緩,唯投資級企業債吸金動能最穩定,上周淨流入64億美元,連續吸金周數推進至第14周。

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岡拉克:別怕通膨,債市將漲、美債殖利率難破3%
2017/04/05 12:35 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-04-05 12:09:42 記者 陳苓 報導

新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)開金口,預言債市免驚,漲勢可望持續!岡拉克估計,通膨成長觸頂,短期內公債殖利率將下滑,垃圾債(即高收益債)不會有崩盤危機。

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國際債市:EMTA調查,2016年新興市場債券交易額5.167兆美元,年增9%
2017/03/30 10:33 財訊快報 蔣宛如

 

【財訊快報/蔣宛如】路透報導,對90個新興市場國家的45家主要投資和商業銀行調查顯示,新興市場債券交易額去年增加9%,至5.167兆美元。

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受到近年金融市場波動幅度加劇影響,國銀財管部門主管表示,不少有「底子」的客戶偏好直接投資海外債,而非「債券基金」,各大國銀也因此大舉上架海外債券,最低1萬美元可接單,國銀更建議,考量今年市場狀況,投資人首選科技龍頭與歐美大型銀行等發行的美元債,來兼顧產業及幣別的優勢。國銀主管表示,海外債券是由國外的政府機構、企業或金融機構所發行的有價證券。對發行機構來說,債券是一種籌資的工具,其資金取得成本較低,因此許多產業的指標企業皆會運用此方式向市場籌措資金;而對投資人來說,債券是一種理財的工具,其利息收益穩固,且債券到期時,在沒有發生信用違約風險下,發行機構將返還債券面額100%本金,尤其信用評等高的債券特別受市場歡迎。信用評等高的債券,即所謂的投資級債券,通常發行機構多為世界級企業。北富銀建議,投資人首選科技龍頭以及歐美大型銀行所發行的債券為優先,北富銀也從全球上萬檔債券中,精選多檔投資級債券,包括蘋果、Google、AT&T等全球科技指標企業發行的公司債,以及美系高盛、摩根士丹利、富國銀行及歐系法國興業銀行、匯豐控股、渣打集團等發行的金融債。在幣別選擇上,則建議今年投資人以美元債券為主流,另外澳幣債券可望受惠原物料價格走穩、澳洲降息步入尾聲,具利息上的優勢也可納入考慮。不過對於一般投資人來說,只能購買信用評等A-以上的債券,北富銀執行副總黃以孟提醒,若投資人投資屬性較積極,希望能找尋利率更高的債券,需符合金管會「專業投資人」門檻,即有台幣3000萬以上的財力證明,及充分具備金融商品專業知識、交易經驗。(王立德/台北報導)


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