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國際債市:希臘10年期公債殖利率週三跌至八年低位,德債殖利率收在三個月低點
2017/12/07 08:28 財訊快報 陳孟朔

 

【財訊快報/陳孟朔】近期經濟數據樂觀,且該國與債主達成一項協議,鼓勵投資人買入希臘公債,促希臘10年期公債殖利率週三跌至八年低位。同日,德債殖利率收在三個月低點。

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MoneyDJ新聞 2017-12-04 16:07:28 記者 陳苓 報導

明年有超過1兆美元的債券即將到期,這些債券發行時,利率遠高於現在,讓持有者賺進優厚報酬。如今利率環境大不如前,這些投資人重新尋求收益時,將面臨極大挑戰。

金融時報4日報導,國際資本市場協會(International Capital Market Association)和Dealogic數據顯示,全球債市的未到期債券總額約為10兆美元,其中2.5兆美元將在2018年到期。MUFG剔除最容易受到歐洲央行(ECB)購債影響的西歐主權債和超國際債券(Supranational Bond),估計明年約有1兆美元債券到期。

明年到期的債券,發行之時利率誘人,遠高於現在。美美林全球高收債指數顯示,2012年殖利率超過8%,如今只剩5.3%。MUFG主管Anthony Barklam警告,發債業者應準備面對新的投資群眾,這批人不會再單邊下注,要是信貸利差和投資報酬繼續萎縮,退休基金、保險商等長期投資人,也許寧可把錢藏床下,耐心等待價值回歸,也不會為了投資而投資。

MUFG預估,明年開始,未來幾年都有類似的龐大債券到期潮,債券持有人在原有債券到期後,也許會要求發債業者給予更高利率,才願意投資。不過部分人士指出,倘若真是如此,發債者也可以改找銀行借款,避免債券背負過高利息。

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【時報-台北電】廢鈔政策周年後,印度拋開法案影響,近期市場上調下半年經濟成長率達7.5%,10年期公債殖利率更同步站上7%,創15個月以來高點,兩大成長動能成為投資印度債市絕佳的關鍵。

 瀚亞印度策略收益債券基金經理人周佑侖分析,印度債券殖利率近期明顯上彈至7%以上,上周印度信評由穆迪宣布調升,債券價格短線大漲,可望吸引長期外資進駐;以今年來看,外資已連續9個月淨流入印度當地債券,10月放寬額度後更吸引高達21億美元,使用額度高達100%,整體投資金額超過400億美元。

 周佑侖說,觀察印度10年公債利率與印度央行基準利率的差距,目前已超過100個基本點以上,預期將有利差收斂機會,看好印度債券市場的投資人不妨把握進場時機。

 宏利新興市場高收益債券基金經理人張瑞明指出,美國石油鑽井平台數量降到756座,自1月以來首次下降,預期進入用油需求旺季下,庫存下降速度將加快,有助油價獲得支撐,對相關的新興市場債亦是有利因素。

 第一金投信分析,從評價面來看,新興股今年來累計漲幅已大,新興債不論美元計價債或當地貨幣計價債與美債利差尚稱合理,利差誘因較高;同時,投資人持有比重低於金融海嘯後的平均水準,投資氛圍不致於過熱,表現機會大,對於積極尋求「收益」的投資人,具有相當大的吸引力。

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這條線,會成為美股多、空的轉捩點嗎?

《MarketWatch》報導,法國興業銀行 (Societe Generale) 週三 (22 日) 在一份研報中指出,隨著美國聯準會 (Fed) 持續執行升息循環,該行估計,只要當十年期美債殖利率升至 2.75% 一線,那麼美股恐怕就將大跌 15%,距離熊市下跌 20% 將成咫尺之遙。

法興銀行的論點為,由於十年美債殖利率一向被市場視為是穩健的「無風險利率」,而價值投資者如巴菲特 (Warren Buffett) 之流,大多使用「自由現金流量折現法」,來對股價進行公允評價。

許多價值投資者採用「自由現金流量折現法」評價的邏輯是,從長線投資的出發點來看,公司的價值其實在於該公司能夠為股東帶回多少的現金流,意即公司總價值就是未來公司自由現金流量之總和。

簡單來說,價值投資在企業價值的評價上,是藉著「無風險利率」作為基礎,再對企業的「自由現金流」進行風險貼水,故當美債此類無風險利率攀升之後,投資人的資金機會成本攀升,即會對股價形成壓力。

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《國際金融》標普宣布委內瑞拉倒債
2017/11/15 08:13 時報資訊

 

【時報-台北電】委內瑞拉周一未履約支付兩筆利息,標準普爾周二成為首家信評機構宣布委國債務違約。

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礦坑裡的金絲雀?美垃圾債ETF連6黑、直逼7個月低
2017/11/09 10:37 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-11-09 10:37:02 記者 郭妍希 報導

美國高收益債(又稱垃圾債)ETF繼續走弱,SPDR巴克萊高收益債ETF (SPDR Barclays High Yield Bond ETF,代號為JNK.US)跌破了長達一年的上升趨勢線和關鍵的200日移動平均縣之後,週三(11月8日)又一口氣創下三個月低(見圖)。

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《金融》外資持台股債,首度突破4,000億美元
2017/11/07 07:55 時報資訊

 

【時報-台北電】中央銀行公布10月底外匯存底餘額4,477.87億美元,較9月底增加5.66億美元,是連續第七個月增加,餘額並續創新高。其中,10月底外資持有國內股票及債券按當日市價計算,連同其新台幣存款餘額共折計4,012億美元,首度超過4,000億美元,約當外匯存底達到90%,金額與比重也都同創新高。

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根據貝萊德 (BlackRock Inc.) 公司的數據,當前美國、歐洲及日本的公債,都已經過於昂貴,相對而言,新興市場則顯得便宜。

據《彭博》報導,貝萊德全球固定收益投資長 Rick Rieder 表示,類似巴西及阿根廷等新興市場國家,基準利率高於 7%,因此可以由債券獲得實際的回報,相對來看,歐洲、日本及美國等先進國家,實際利率太過誇張,債券貴得嚇人。

Rieder 說:「我們認為,我們認為新興市場被錯誤定價,過於便宜。」

新興市場債券 (白色) 與先進國家 (藍色) 債券殖利率比較 (圖表取自彭博)

Rieder 指出,過去 20 年來,開發中國家已經為應對流動性問題做足準備,而工業化國家,債務負擔則在擴大。

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後葛洛斯時代!"債券王子"績效勝99%同業、PIMCO重生

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《店頭市場》國泰投信3債券指數獲資格認可

時報資訊

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國際債市:葡萄牙債評重返投資級,週一公債殖利率大跌35個基點為17個月首見
2017/09/19 07:56 財訊快報 蔣宛如

 

【財訊快報/蔣宛如】受惠葡國債信評等在五年半之後重返投資級別,等同宣告該國債務危機結束,葡萄牙10年期公債殖利率週一急跌,滑落到2016年1月以來最低水準。

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2017/09/15 08:26 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-09-15 08:13:29 記者 郭妍希 報導

美國消費者物價指數(CPI)增幅高於預期,讓市場預估的12月升息機率也一口氣突破50%整數關卡,促使2年期公債殖利率跳高。

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全球低利率環境即將結束,美國聯準會在前次會議中,再度強化準備啟動縮表的措辭,加拿大央行也於 7 月宣布 7 年來首次升息;但除了美、加之外,各主要央行仍維持寬鬆貨幣政策,全球資金依然充沛,尋找收益仍是投資人的主要思考。

 

從通膨、資金流動、經濟成長等角度觀察,亞洲央行將傾向於維持中立至寬鬆的政策;且亞洲發債者基本面有大幅改善、景氣循環產業趨於穩健,都有助支撐亞洲債市。

從整體債券市場到期殖利率可以發現,亞債整體到期殖利率可達 4.5%,美國僅為 3.8%,歐洲僅為 1.6%;即使是高收益債,亞洲高收益債到期殖利率高達 6.6%,也傲視美國與歐洲的 6.2%、3.4%。

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前幾天,市場幾乎不看好聯儲會今年再升息一次的前景,可是現在這項押注漸漸獲得青睞。

歐洲美元期貨是預測聯準會動向最敏感的金融工具之一,顯示有些交易員認為對年內再次升息的押注價格很低令人無法抗拒。上周,市場隱含年底前再升息一次的機率跌破 25%;聯邦基金期貨一度顯示,到2019年才充分反映聯準會再度升息。

市場的看法本周出現轉變,因為中國、英國的通膨數據出乎意料強勁,全球通貨再膨脹交易可能安然無恙。美國周三和周四將公布最新的數據,或為下周貨幣政策會議前的聯準會預期定調。

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日債怪象!減少購債規模、殖利率不升反降
2017/08/28 09:33 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-08-28 09:33:27 記者 陳苓 報導

日本債市出現怪現象,日本央行(BOJ)減少購買5~10年期的公債,通常減債會讓殖利率走高,但是日債殖利率卻不升反降,讓外界傷透腦筋。

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金融危機屆滿 10 年,如果你在爆發的那天買進歐洲高收益債,然後抱緊 10 年不出脫,現在已經有 100% 的回報,堪稱是這 10 年最值得投資的資產之一。

千金難買早知道,如果當時你把錢押注黃金以外的大宗商品,10 年來你會有 50% 的損失。如果你買的是歐元或歐洲股市,10 年來也會有所損失。不過,多數的債券市場、美股及美元,這 10 年還是能給你不少獲利。

據《彭博》報導,金融危機 10 年來,全球央行祭出各種寬鬆計畫購買債券,讓債券市場市值膨脹到 14 兆美元。這足以說明,為什麼歐洲槓桿率最高企業的公司債,能夠有好表現,這和德拉吉 (Mario Draghi) 「不惜一切代價」捍衛歐元區脫不了關係。

投資人受此激勵,願意貸款給風險最高的公司,而投資政府的國債,卻只能拿到負值的殖利率。

歐洲高收益債過去10年獲利可達100%(圖表取自彭博)歐洲高收益債過去 10 年獲利可達 100%(圖表取自彭博)

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《美債》CPI不如期、12月升息率摔破4成!殖利率挫
2017/08/14 06:45 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-08-14 06:44:24 記者 郭妍希 報導

美國眾所矚目的通膨報告不如預期,壓低了聯準會(Fed)升息機率,帶動2年期公債殖利率下挫,而北韓相關的地緣政治風險,也讓避險需求湧入債市。

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MoneyDJ新聞 2017-08-09 11:35:26 記者 陳瑞哲 報導

聯準會(FED)進入升息循環後,又計畫回收量化寬鬆(QE),令摩根大通銀行(小摩)執行長戴蒙(Jamie Dimon)對公債敬而遠之。

前FED主席葛林斯班(Alan Greenspan)上周曾預言債市可能崩盤,且一旦開始,速度會非常快,股市也會被拖下水。戴蒙周二接受CNBC節目專訪時對此表示,不會以泡沫化來形容債市現況,但他個人也不會去碰任何國家的十年期公債。

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蘋果帳上美債餘額高達526億美元,贏過荷蘭、挪威
2017/08/04 09:11 Moneydj理財網

MoneyDJ新聞 2017-08-04 09:11:36 記者 賴宏昌 報導

CNBC 3日報導,根據蘋果(Apple Inc.)在8月2日向美國證券交易委員會(SEC)提交的公告文件,截至2017年6月為止全球企業市值龍頭帳上持有的美國長短天期公債餘額為526億美元、高於去年9月的417億美元。依據美國財政部公布截至2017年5月為止的數據,蘋果的美債餘額比荷蘭(522億美元)、土耳其(495億美元)、挪威(483億美元)等國還要多。

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壹、前言
(圖一:美國各期間公債殖利率結構表,鉅亨網債券)(圖一:美國各期間公債殖利率結構表,鉅亨網債券)

這篇研究可能又是後知後覺了,因為目前金融市場現狀,已經就是升息循環。如果本篇文章能落在 2015 年中,則它對債券投資實務的貢獻會是最大。債券殖利率上揚,就是債券價格下跌;這與股價變化一樣。股價的下跌就是、股票市場的空頭;債券殖利率的上揚、就是債券的空頭趨勢。在空頭的債市中,如何賺取債券投資收益?債券是固定收益,也就是每年多可領取債息。如果採取最保守的投資策略,就是每期領取債息、而本金部份則是持有到期。在這種情況下非常容易計算出,投資債券預期名目報酬率。

貳、升息對債券殖利率期間結構差異、是因為殖利率易跌難漲!

(圖二:美國30年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券 )(圖二:美國 30 年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)

假設一張公債的票面利率為 3%,本金為 10 萬元、10 年到期;則在每期利息不「再投資」(Reinvestment) 情形下,每年可以獲取利息 3,000 元,10 年下來可獲取 3 萬元的利息收入,因此 10 年的報酬就是以,10 萬元去賺到 3 萬元。但這是一種「靜態報酬率」的算法:一、因為在這一段 10 年的過程中,至少會有幾個可能風險變化:(一). 為利息的再投資。(二). 為市場利率的變化。(三). 為物價上揚。二、在升息循環中,貨幣市場的利率一定是上揚的,因此就「持有到期」的投資方式而言;在不斷發行新公債、票面利率也必然上揚下,這些「利息」如果沒有「再投資」是非常可惜的。三、如果在這 10 年內,物價上揚的程度超過 3%,則這項投資也等同白忙一場;利息所得多被物價侵蝕了。這些靜態投資的不確定性,會隨著這段期間相關因素動態而改變。而造成投資者不會持有到期;就是市場利率的變化,它會牽動債券價格波動。

當貨幣市場預期利率即將上揚,則債券的賣出者會蠢蠢欲動。因為雖然票面是 10 萬元,但是如果貨幣市場年利率爬到 3% 以上,則這張債券的市價就會折價為 9 萬多,而如果很不巧、屆時又需要流動性,則就要賠上本金賣出求現了。因此在利率預期將會上揚的階段中,債券價格是會下跌、殖利率是會上升的。比對美國債券各期間、債券殖利率的變化會發現,幾種有趣又可能有用現象;這些多可以成為債券研究學術期刊上的研究假說 Hypothesis。

(圖三:美國10年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)(圖三:美國 10 年期公債殖利率月曲線圖,鉅亨網債券)

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