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瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格指出,美國通膨數據弱於預期,12 月加息的機會不小,不過並非必然。以下為陶冬部落格全文:

加泰羅尼亞要走,然後說暫時不走,歐股和歐元應聲上漲;金正恩又放了一個小砲仗,全世界沒有反應,全球股市再創新高;美國核心通脹才加速上漲了一個月,就又滑落了下來,市場再次嘀咕 12 月加息的前景。全球金融市場在困惑中前行,但是資金重回風險資產的大趨勢未改,資產價格總體看好,股債齊升。聯儲上個月的會議紀要顯示,公開市場委員會維持今年底前再次加息的前瞻指引,但是決策者們對通脹前景的判斷並不自信,加上通脹壓力並不明顯,美國十年期國債利率回落到 2.28%,兩年期更回落到 1.5%。消息指歐洲央行姿態柔和,歐債市場情緒樂觀。沙特可能擱置其石油公司 IPO 進程,並沒有影響到石油市場的氣氛,布倫特原油價格回穩升高。黃金也錄得五週以來第一次單週價格上揚。

剛剛出爐的美國九月核心 CPI,是今年九個月中第七個失望數字。核心 CPI 環比增長 0.1%,弱過市場預期的 0.2%,遭受颶風影響的 CPI 為 0.5%,也弱過分析員預測中位數的 0.6%。相信這個數字又要讓聯儲決策者撓頭了,信用超發和工資加速上漲並未帶來預期中的通貨膨脹,令超鷹派的政策前瞻性指引顯得有點不合時宜。筆者重申,12 月加息的機會不小,不過並非必然。除了物價數據,美國的製造業數據和零售數據都比較強,ISM 更創下多年來的記錄,如果耶倫等想在退休前表達一個立場,他們有足夠政治資本何經濟數據支持。但是通貨膨脹前景並不明朗,現任貨幣決策者將通脹壓力的判斷留給下一任來做,也很正常。筆者認為,下一屆公開市場委員會對通脹前景的判斷,將決定美元未來的走勢,而此會對全球資金流向帶來重大影響。至於耶倫怎麼想,已經不重要了。

根據 EPFR Global 的數據,上周有 66 億美元資金進入股市,這是今年最大的單週淨流入。在各國央行或明或暗表示退出 QE 之際,資金流出債市進入股市很正常。各國 PMI 強勢、特朗普的稅改、中國進口需求大增,都意味著全球增長的反彈強過預期。不過這輪資金流入 ETF 較多,進入主動性管理的基金有限,這也是近兩年的一個趨勢。ETF 基金的規模已經是 2010 年時候的三倍半,而對沖基金卻在萎縮。ETF 規模的暴漲和盯成分股的特點,使得大成份股越漲越勇,小股則被忽視,靠選股維生的主動性基金生存空間更小。ETF,在某種程度上正在帶來市場價格的扭曲。

本週焦點在中國。中國共產黨第十九次代表大會召開,市場關注人事變化以及大政框架。中國第三季度 GDP 增長,預計環比 1.5%,同比 6.8%。美國的投行業績及耶倫講話,也被資金重視。聯儲發表褐皮書,另外 OPEC 與非 OPEC 減產委員會開會。

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瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格發文表示,美國 Fed 上周公布的五月會議紀要顯示,貨幣當局對近期的疲弱數據不甚擔心,預計通膨壓力持續穩定,它一方面暗示近期加息,另一方面首次披露削減資產負債表的方法,字裡行間透露著穩中求進的策略。以下為陶冬部落格全文:

 

神奇的股市。特朗普曾經是股市雄起的主要支柱,科米門也曾經是股市癱軟的誘因,不過上週特朗普作為美國總統首次出訪,卻對股市影響不大。無論特爺威武地站在 55 個伊斯蘭國元首面前指點江山,還是孤獨地佇立在哭牆旁,無論是在教皇前獻殷勤,還是破口大罵德國人,美股巋然不動,更一點點地推高了歷史記錄,連總統女婿被 FBI 秘密調查傳聞也掀不起一片漣漪。除此之外,上周有幾大事件發生,1)聯儲五月會議紀要顯示,決策者已將溫和地縮減資產負債表納入議事日程,退出 QE 方法論大致成型,美債上週穩中有升;2 )OPEC 與俄羅斯同意將現行的產能凍結計劃延長九個月,石油價格在會後因獲利盤而一度暴跌,不過隨後企穩;3)穆迪下調中國及中國香港的信用評級,滬深港指數卻同告上升,人民幣對美元匯率亦有上揚;4)民意調查顯示曼徹斯特恐怖襲擊之後,英國保守黨對保守黨的領先度跌至 5 點,市場擔心梅在提前大選中獲得全勝的如意算盤未必能打響,英鎊高位走貶。

美國聯儲上周公布的五月會議紀要顯示,貨幣當局對近期的疲弱數據不甚擔心,預計通脹壓力持續穩定,它一方面暗示近期加息,另一方面首次披露削減資產負債表的方法,字裡行間透露著穩中求進的策略。公開市場委員會在言論和做法上,似乎準備近期加息,並開始著手調整 QE 的步伐,但是它並不打算刺激市場,必要時反而可能順著市場出招,明顯地穩健大過快速。這種姿態符合市場的預期,於是資產價格沒有將聯儲政策太當一回事。聯儲和市場的取態,也與筆者的基本判斷一致。不過以利率期貨價格以及波幅預期看,市場幾乎處在一面倒的看法上。儘管這種情況出現的概率最大,但是不要忘記美國處在完全就業狀態,工資上漲已經加速,財政刺激在醞釀中(不過規模現在看來可能要縮水),公開市場委員會很快會進入換人模式。筆者隱約感到,市場對利率中期走勢的看法(2-3 年)或許過度樂觀,起碼波幅不應該那麼低。

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陶冬:美國聯準會再啟升息 全球利率又見升浪

鉅亨網新聞中心2016/12/18 11:44
瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬

瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格發文表示,美國貨幣正常化將繼續甚至加快,但能否擺脫 QE,取決於財政政策能否對經濟提供足夠、持續的支持,預計明年資金將加速流向美元區。以下為陶冬部落格全文:

時隔一年,美國聯儲終於加息了,而且留下了一個比市場想像更鷹派的會後聲明。聯儲加息,本無太多懸念,上週資產價格也照著加息的邏輯往上炒,美股繼續刷新紀錄,美債利率繼續走高,對政策利率最敏感的兩年期國債國債利率攀上 1.3%—2009 年 8 月以來的新高。美元匯率氣勢如虹,對歐元、日元、人民幣均刷下若干年的新紀錄,新興市場貨幣哀鴻遍野。全球範圍內,資金拋售債券,搶入股票,看好美元資產,資產配置大移倉仍在進行中,並可能持續到明年。OPEC 與非 OPEC 就減產達成協議,石油價格一度高歌猛進,不過布倫特石油期貨很快失去動力,轉升為跌。黃金資產仍是醜小鴨,ETF 走資之下金價繼續下挫。

美國聯儲一如預期,提高聯儲貨幣基金利率 25 點。有趣的看點有幾個:1)耶倫強調,加息應該被看成是對經濟增長有信心;2)耶倫似乎表露貨幣政策的運作空間有限,現在到財政政策接手的時候了;3 )公開市場委員會的利率點陣圖預計明年加息三次,多過市場預期。看點 1)基本上就是市場的特朗普通脹故事,貨幣當局加以背書。看點 2)值得留意,看來耶倫已擺脫對連任的患得患失,將以素顏來運作其政策,聯儲的貨幣正常化將繼續甚至加快,但是能否擺脫 QE,取決於財政政策能否對經濟提供足夠、持續的支持。如果筆者對此的判斷正確,資金會在 2017 年加速流向美元區。

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陶冬:川普上任 明年黑天鵝會更多

全球化趨勢逆轉 恐衝擊出口市場為主的台灣

2016年12月14日
 
陶冬(小圖)認為,川普當選代表全球化的逆轉,以出口市場為主的台灣恐受影響。資料照片

市場關注
【林巧雁、陳俐妏╱台北報導】川普意外當選美國總統,全世界都在關注他上任後可能端出的政策。瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬表示,明後年應該會有更多黑天鵝,川普當選代表全球化的逆轉,美升息力道會是點到為止。學者也認為明年政治雜音與經濟數據持續矛盾互為交替影響,料匯率波動大,需小心控管風險。


陶冬認為,「川普主義」明年上半年達頂峰,但後續財政政策可能有疑慮,因川普預透過減稅和基礎建設投資,帶動經濟,但川普不是1980年代的美國總統雷根,美國財政狀況比35年前差了許多。在全球化逆轉下,美國、中國有內需支撐,出口市場為主的台灣、香港、新加坡恐受影響。

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鉅亨網新聞中心2016/12/11 12:22
陶冬陶冬

知名分析師陶冬於其部落格發表對全球經濟大勢的看法,下為全文:

資金繼續從債市流向股市,從世界其他地方流向美國。歐洲央行一方面延長購債時間,一方面縮減購債規模。美國聯儲進入例會前靜默期,市場普遍預計加息 25 點。OPEC 會開了,減產承諾出來了,由資金自己判斷其真實性。中國經濟數據理想,但外匯儲蓄大量流失。無論世界怎麼變,黃金好像都是輸家。美國股市在上週疊創新高,十年期國債利率升到 2.46% 的近年高位。歐洲股市表現不錯,不過意大利金融股就受到某家銀行資本重組阻滯的消息衝擊而大幅下滑。美元匯率繼續走強,歐元、日元上週走貶,人民幣匯率則受到政策因素支持而企穩。意大利選民在公投中說 “不”,總理倫齊辭職,不過市場反應相對溫和,VIX 指數迅速回落,金融市場槓桿率反彈。

歐洲央行總裁德拉吉在上週例會上再次耍出太極手,將每月的資產購債數額由 800 億歐元下調到 600 億歐元,同時將 QE 的實施時限延長到明年底;一方面以實際行動減少 QE 劑量,另一方面強調如果經濟有需要隨時會增大政策槓桿。ECB 葫蘆裡賣的是什麼藥?德拉吉面對的是,一個已見穩定但是動力不足的歐洲經濟,一個買少見少的債券市場,一個需要就業利好消息的 2017 年大選年,一個對持續超低的利率環境越來越不耐煩的德國,一個比較穩定但隨時​​可能出事的金融市場,一個總算貶了值的歐元,一個依然步履不穩的銀行業。面對如此的矛盾體,德拉吉手中的武器卻不給力,負利率工具已經出師未捷身先死了,通過 QE 收購的債券數量漸漸見底了。筆者看來,歐洲沒有美國那樣的本錢,無法真正地推行貨幣環境正常化,但是手上的彈藥不多了,趁形勢不緊張,於是先放慢一點 QE 的手腳。筆者認為明年歐洲的經濟復甦未必明顯,政治變局可能此起彼伏,銀行迫切需要補充資本,歐洲的 QE 最終不得不加碼的機會比減碼更大。

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知名分析師陶冬於其部落格發表對全球經濟大勢的看法,下為全文:

黑天鵝事件發生了,特朗普當選為美國總統,不過美國股市沒有崩盤,反而是黃金崩了,新興市場資產跌了,西海岸人民反了。共和黨候選人特朗普打破了傳統政壇的圍剿和主流媒體的預測,以大比數擊敗克林頓成為美國下任總統,風險資產價格一度出現暴跌。但是市場情緒很快恢復正常,以特朗普尋求和解的當選演說為契機,股市出現直線拉上,美元止跌回升,黃金和白銀連日兩天被拋售。美國大選遮蓋住了石油市場的頹勢和銅價的過山車式起落,不過也帶來了長期國債利率的大幅飆升,美國十年期國債利率上周大漲 36 點。中國三大期貨市場收緊槓桿,監管與熱錢大斗法,黑色期貨上演了一出黑色星期五行情。股市穩住了,但是債市大跌,飽受特朗普攻擊的耶倫如何把握 12 月加息機會,也成為市場話題。大選前利率期貨市場價格顯示市場預期 86%得概率聯儲在 12 月升息 25 點,選舉結果清晰後概率一度跌破 50%,隨後再升回 80%。美元轉強、大宗商品價格下挫,新興市場面臨新的考驗。

華爾街拿特朗普當選開了一個玩笑。選前美國金融界幾乎清一色地支持克林頓,指出特朗普一旦勝出,經濟遭殃、市場完蛋。特朗普拿下最重要的搖擺州佛羅里達後,股市表演跳水,市場一片恐慌。但是幾個小時之後,分析員開始說特朗普一進入白宮,就會廢除許多奧巴馬推出的政策,原來完蛋的是金融監管,股市狂升。金融精英們在這場選舉中表露出了傲慢、無知和善變。筆者認為特朗普當選結束了一個時代,結束了戰後七十年的全球化運動,結束了最近三十年的金融主導的增長模式。但是這個趨勢需要時間慢慢展開,長度可能大大超過特朗普本人的任期,其過程乃是體制的演變,而非極短期的市場調整。短期來看,特朗普既沒有能力製造就業,也沒有能力摧毀就業,市場將其政治好惡植入到分析中,在筆者看來是不理性的。

從中期看,特朗普會從財政政策入手來支持美國經濟,而共和黨自從 1928 年來首次佔據參眾兩院多數席位及白宮,為這種擴張打開了大門。筆者相信特朗普會減稅,簡化稅率,同時推出一系列的基建項目,將海外軍事支出用於民生,同時財政赤字再次擴大。這是近日市場新詞 Trumpflation 的內涵,美國長期國債利率躥升也反映出市場對財政政策轉向的預期。經濟刺激政策的重心由貨幣擴張轉為財政擴張,恐怕不止是美國一家,而是全球趨勢。不僅美國聯儲在尋求加息的機會,歐洲央行、日本銀行和中國人民銀行也紛紛面臨量化寬鬆撞牆的窘境,迫切需要變招,但是一時間又沒有很好的新政策工具可作替代。今年幾次首腦峰會、央行行長會議均提到加強財政擴張力度,不過在實施上卻不得要領。特朗普當選,很可能成為財政、貨幣政策切換的催化劑,推動其他國家也更積極地運用公共財政政策。如果真的如此,國債市場的收益曲線估計會變得陡峭 (steeper),短端利率仍被央行釘在超低位,長端開始上移。這其實是日本央行兩個月前就想做但未做成的,特朗普總統有可能將其變成一個全球新趨勢。利率曲線陡峭化一旦成為趨勢,資產價格、資金流向、匯率均衡點都會受到重大影響,值得關注。

本週焦點從美國大選轉向特朗普內閣成員的選擇,對於美國歷史上第一位沒有任何政府及軍隊經歷的總統,市場當然關注在政策上語焉不詳的局外人,如何搭建政策班子。耶倫週四在參院聯席會議上作聽證,無可避免地會被問及 12 月加息展望以及特朗普時代的貨幣政策。預計耶倫會維持近期加息時機日漸成熟的言辭,不過未必對 12 月出手給予清晰答案。英國央行行長卡尼也會在國會參加聽證。

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陶冬:要是真的川普贏了…

鉅亨網新聞中心2016/11/06 11:35
(圖取自陶冬部落格)(圖取自陶冬部落格)

知名經濟學家陶冬在個人部落格指出,本週市場焦點,毫無疑問地落在美國總統大選上,投資人開始懷疑,要是川普(特朗普)贏了,市場會如何反應?以下為部落格全文:

聯儲開會了,非農數據公佈了,但是這些在平時對市場極其重要的數據點,抵不上聯邦調查局局長的一封信。FBI 去信美國國會,重開對克林頓電郵門的調查,希拉里-克林頓的選舉勢頭蒙受沉重打擊,與共和黨候選人唐納德-特朗普在民意調查上差距被基本拉平,整個資產市場突然發現價格與風險嚴重錯配,恐慌指數 VIX 被拉升到 22.9,美股連跌九日,上次出現這種跌法時裡根才入主白宮不久。上周公布的十月非農業就業還是不錯的,上月數字更被大幅上調,時薪增加提速;同時聯儲聲明對美國經濟復甦展現出信心,聲稱加息的條件進一步成熟。然而,美國國債市場利率在下降,美元匯率在貶值,市場目前的焦點顯然不在加息上,而在選情不明朗下的避險和去槓桿上。資金流出美元資產,日元、瑞郎和美國以外的核心國國債受到追捧,黃金一度衝破 1300 美元大關,不過最後未能企穩。市場對 OPEC 能否達成凍產協議的疑慮越來越大,傳言沙特威脅如果伊朗不同意將增產停留在 400 萬桶以下,沙特將 “按市場需要增產,” 布倫特石油上週跌掉 8.3 %,成為各大資產種類中的大輸家。

美國總統選舉情節之跌宕、黑幕之黑和情色之色,讓紙牌屋編劇自愧不如,也讓美式民主在全世界面前亮了底褲。在 11 月 8 日哪位獲選人最終當選,具有重大的新聞價值。不過真正重要的是無論哪位上台,美國社會撕裂的格局已經形成,國會內憤怒多過合作,新的政府可能甫上任即成為跛腳鴨,政策意向難以變成政令,選舉的結束未必是黨爭的結束。如果克林頓宣誓成為總統後被查出嚴重洩密,電郵門可能是水門事件的翻版。特朗普的一些激進意見,可能遭受民主共和兩黨國會議員的聯手抵制。如果特朗普當選,市場的調整或要持續相當的時間,聯儲有機會再次延遲加息。除了大選日子確定外,美國選舉的其他一切都在不確定之中,甚至選舉失敗方是否接受選舉結果也未可知,這在美國歷史上應該說極其罕見。

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陶冬:葉倫再推升息 海外利率連見漲潮

鉅亨網新聞中心2016/08/28 12:33
圖:陶冬博客圖:陶冬博客

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬在部落格文章指出,周五葉倫的演講近來對升息作出的最清晰警示,昭示公開市場委員會重回漸進式加息程序的決心。陶冬認為,雖不排除因超強八月就業數據而在九月升息的可能,不過以現任聯準會的行事方式以及市場的心理準備程度,陶冬預估升息恐怕最早要等到十二月或更後。

美國聯儲主席耶倫在全球矚目中,登上 JacksonHole 講壇,她重申了漸進式加息的政策方向,美歐市場在上週五隨之出現大幅動盪,分析員對耶倫言論的解讀並不一致,不過普遍認為聯儲近期加息的機會增加。耶倫講話後,利率期貨市場給予九月加息 38% 的概率,十二月前加息 62% 的概率,分別較之前上升 8 點和 12 點。美國國債遭到拋售,美元匯率受到支持。上週整週來看,美股、美債、石油、黃金出現罕見的價格共同下挫,市場重新面對全球第一大經濟體的貨幣收縮風險。

耶倫在演講中指出,就業市場強勁,通脹接近政策目標,預期經濟活動改善,因此 “近月內提高聯儲利率水平的理由在加強”,當然聯儲主席不忘提醒決策仍取決於數據。筆者認為這是耶倫近來對加息作出的最清晰警示,與之前杜德利和費舍的言論相呼應,昭示公開市場委員會重回漸進式加息程序的決心。不排除因超強八月就業數據而聯儲在九月加息的可能,不過以現任聯儲的行事方式以及市場的心理準備程度,筆者認為加息恐怕最早要等到十二月份或更後。此時耶倫在 JacksonHole 的鷹派言論,意在用足夠高的聲量讓市場做好準備,而非啟動加息倒計時。公開市場委員會在年內重啟加息,需要持續高漲的就業數據支持,需要強勁的工資增長,需要消費信心高位企穩。這些條件目前存在,但是能否在今後數月維持下去,尚屬未知數。至於低迷的商業投資,更是貨幣當局的心病。貨幣環境正常化的大局確實存在,十二月加息的可能性目前看來較大,但是筆者認為並非必然。

本週五發布的非農就業數據,也因為聯儲最新的加息立場而變得更重要。筆者預計八月非農業就業增加 200K,時薪環比增加 0.2%,同比 2.5%。數據相對強勁,不過沒有強勁到對九月加息一錘定音的地步。

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陶冬:QE彈藥不足 加息信心缺失

鉅亨網新聞中心  2016-08-14  13:19 

知名分析師陶冬於其部落格發表其對全球經濟大勢的看法,下為全文:

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知名分析師陶冬於其部落格發表其對全球經濟大勢的看法,下為全文:

美國非農就業在七月份上升了255K,遠好過分析員180K的預測中位數,已經很強勁的六月就業也被再調高5K。和上月不同的是,這次就業數據中不僅人數大增,收入也大增,時薪環比跳漲0.8%(一月以來之最)。數據公佈後,利率期貨市場所反映的聯儲九月加息概率從18%升至26%,十二月前加息的概率從37%升至47%。毫無疑問,連續強勁的就業數字增大了聯儲在今年調高利率的機會,八月二十七日耶倫在JacksonHole的演說更受到萬眾矚目,不過筆者仍未被說服聯儲會在今年加息。公開市場委員於九月加息的機會不大,因為債市目前沒有準備好,而貨幣當局又不願意過份刺激市場,製造新的動盪。十二月份加不加息則取決於就業市場能否維持200K以上的增長勢頭,工資上漲會否加速。在目前的通脹環境以及全球增長弱勢下,筆者認為決策者情願多等一陣,除非為工資超預期上揚所迫。筆者維持聯儲明年加息的預判,不過會更關注美國就業市場的動態。從聯儲的角度看,言語應該略轉向鷹派,需要重新管理市場預期,年內加息的概率有所增大,不過仍未算大概率事件。

英格蘭銀行上週下調政策利率25點,開啟600億英鎊國債和100億公司債的資產購買計劃,推出對銀行的低利率融資項目。貨幣政策委員會的措施,力度大過市場預期,直接影響了債市和匯市的走勢。這是英國2010年以來最大的貨幣政策舉措,被視為英國應對脫歐所帶來經濟衰退的第一招。筆者預計政策利率還有20點左右的下調空間,財政擴張計劃也可能在秋季出台。BoE的QE措施對安撫市場情緒有直接幫助,但是未必能刺激到實體經濟。英國脫歐是一場製度危機,對於經濟所造成的衝擊主要來自不確定性引發的投資下降。這種不確定性不消除,投資不會因為資金成本下降而重新上馬,英國政府在退出談判上越拖,投資者的疑慮就越大。財政刺激措施對支持經濟增長的作用會更明顯一點,但是脫歐程序一日不清晰,英國在歐洲的新地位一日不清晰,民間投資便一日無法恢復正常。英國央行大幅下調了今年下半年的GDP增長預測,不過仍維持些微正增長。筆者預期英國經濟會陷入衰退。

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陶冬:公投多曲折 升息再拖延

鉅亨網新聞中心  2016-06-19  11:31 

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圖:AFP

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陶冬:非農大跳水 債券負利率

鉅亨網新聞中心  2016-06-05  12:14 

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陶冬

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陶冬:銀行滾釘板 日元過山車

鉅亨網新聞中心  2016-02-14  14:20 

 

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陶冬:尋找2016年的黑天鵝

鉅亨網新聞中心  2016-01-03  12:31 

 

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陶冬:2016年中國經濟五大猜想 匯率政策將是黑馬

鉅亨網新聞中心 (來源:和訊網) 2015-12-25  09:00 

 

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知名分析師陶冬在個人部落格指出,本週焦點仍在資金對聯儲加息週期的重新評估。阿根廷、石油價格和垃圾債局勢也值得跟進關注。市場活動因聖誕節而縮短並轉淡靜。以下為陶冬部落格全文:

 
“假作真時真亦假,無為有處有還無。”此偈語用在上週的央行行動以及市場的反應,頗為貼切。

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陶冬:聯儲利率起飛 能源商品墜落

鉅亨網新聞中心  2015-12-13  12:10 

 

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陶冬:歐洲寬鬆反高潮 美國就業正強勢

鉅亨網新聞中心  2015-12-06  12:02 

 

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陶冬:明年全球面臨「4低」

成長率 通膨 利率 貿易都低 4大央行貨幣政策分道揚鑣

2015年11月28日
 
 
陶冬認為,明年全球經濟面臨4低趨勢。資料照片

【劉煥彥╱台北報導】國泰證舉辦「2016世界趨勢前瞻會」,邀請瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬、財信傳媒董事長謝金河等人參加,陶冬說,明年全球面臨「4低」趨勢:投資經濟成長低、通膨低、利率低及貿易成長低,且全球4大央行貨幣政策開始分道揚鑣;謝金河表示,明年市場變數多,傾向選股不選市,「漂亮」、「健康」為2大趨勢。
陶冬表示,今年市場最大動盪來自利率的不確定,在美聯準會表態12月將升息後,一切變得明朗,歐洲央行表示量化寬鬆將延至後年,日本央行則視明年工資上漲及美升息後而定,中國人行繼續維持定向寬鬆,將是2008年金融危機以來,各大央行首度以不同步調做不同的政策共振,將造成資金流向變化與更大的匯率波動。

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《金融》陶冬:明年投資前瞻,「4低」、「4分」並存
2015/11/27 10:36 時報資訊

【時報記者莊丙農台北報導】即將邁入2016年,各家投資機構陸續拋出明年投資展望風向球,亞洲經濟學家陶冬在國泰金 (2882) 旗下國泰證券舉辦的「2016世界趨勢前瞻會」表示,明年投資市場動向區分為「4低」與「4分」,全球經濟面臨的「4低」,分別為全球投資經濟增長低、通貨膨脹低、利率低與貿易增長低。儘管美國工資上漲,但在內需仍疲弱的情況下,通貨膨脹很難有向上空間;而金融危機7年時間過去,全球貿易量也未見明顯改善,過去貿易增長超過GDP增長速度的時代已經過去,2016年較今年將更加難以捉摸。

 「4分」指的是全球4大央行貨幣政策開始分道揚鑣,今年市場最大的動盪,就是來自於利率政策的不確定性,然而近期在美國聯準會表態12月即將升息後,一切變得明朗許多。歐洲央行隨後表示量化寬鬆(QE)將延至2017年;日本央行則視明年工資上漲及美國升息後的狀況而定;中國人民銀行則繼續維持定向寬鬆,主要是透過政策銀行來做技術性投資;這也是自2008年金融危機以來,各大央行第一次用不同的步調做不同的政策共振。如此一來,將為市場帶來資金流向的變化與更大的匯率波動,以及必須考量在政策透明度消失後,經濟決策者對政策掌握能力的下降,可能為市場帶來另類的波動。

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